需求方面，隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟復蘇，房地產(chǎn)、基建穩(wěn)步回暖，1-11月投資增速分別達到6.8%、3.3%。從高頻數(shù)據(jù)看，國慶節(jié)后全國建材貿(mào)易商每日成交量、螺紋鋼周度表觀消費量均好于往年同期水平，在趕工等因素支撐下，需求韌性較強。聊城鋼管供應方面，采暖季限產(chǎn)力度邊際減弱，不過低利潤下高爐增產(chǎn)意愿不足，電爐復產(chǎn)幅度有限，產(chǎn)量總體穩(wěn)中有降。而隨著海外疫情好轉(zhuǎn)，凈出口環(huán)比改善一定程度上緩解供應壓力。因此，近幾個月螺紋鋼庫存持續(xù)快速下降，雖然絕對水平相較往年仍偏高，但從庫存消費比角度看壓力已經(jīng)不大，這也是本輪鋼價上漲的重要驅(qū)動因素。基差方面，本輪期貨價格漲幅相對更大，盤面貼水基本修復，合約間價差也明顯收窄。回顧近幾年螺紋鋼運行格局，期價呈現(xiàn)逐月大貼水結(jié)構(gòu)，策略上我們一直建議以逢低多遠月為主，其背后的邏輯主要是市場對悲觀預期反應相對充分。而從目前情況看，隨著市場預期回暖，甚至出現(xiàn)過度樂觀的跡象，多頭安全邊際正在逐步下降。