近期聊城無(wú)縫鋼管鋼價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，黑色期貨市場(chǎng)同時(shí)在兩條交易邏輯中來(lái)回切換，一段時(shí)間供給收縮的預(yù)期更強(qiáng)，一段時(shí)間四季度經(jīng)濟(jì)回落預(yù)期更強(qiáng)。 雖然四季度終端采購(gòu)或?qū)⑿》芈?，但幅度較為有限，而若考慮到淡季補(bǔ)庫(kù)因素，在環(huán)保限產(chǎn)對(duì)供應(yīng)端產(chǎn)生強(qiáng)力壓制下， 我們預(yù)計(jì)聊城無(wú)縫鋼管整體鋼價(jià)依舊會(huì)表現(xiàn)偏強(qiáng)，關(guān)注采暖季終端采購(gòu)量的波動(dòng)： 在行業(yè)供給被限產(chǎn)壓制之后，需求端的變化同樣也需要關(guān)注。一般而言， 淡旺季采購(gòu)是由三方面因素疊加的，一是宏觀經(jīng)濟(jì)；二是季節(jié)性；三是增補(bǔ)庫(kù)存，這三個(gè)方面相互嵌套之后才是當(dāng)時(shí)采購(gòu)量的真實(shí)反應(yīng)。 目前來(lái)看，前兩個(gè)因素在四季度存在環(huán)比走弱的可能。 一方面， 受制于寒冷天氣影響四季度下游工地開(kāi)工將趨于減少， 淡旺季切換所帶來(lái)的需求回落導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，另一方面，從當(dāng)前財(cái)政支出節(jié)奏來(lái)看， 預(yù)計(jì)基建下半年會(huì)有所下滑，但地產(chǎn)投資仍能維持較高水平，兩者對(duì)沖之后下半年整體需求雖略低于上半年，但下滑幅度比較有限，今年經(jīng)濟(jì)更加近似于圓弧頂?shù)臓顟B(tài)，二季度經(jīng)濟(jì)是年內(nèi)高點(diǎn)，四季度經(jīng)濟(jì)處于低點(diǎn)，高點(diǎn)低點(diǎn)差距較小。因此，在不考慮增補(bǔ)庫(kù)存前提下，淡季終端采購(gòu)環(huán)比也將呈現(xiàn)小幅走弱態(tài)勢(shì)；采暖季限產(chǎn)對(duì)供給產(chǎn)生較大擾動(dòng)： 從各個(gè)地方政府出臺(tái)的方案以及之前環(huán)保部的總量要求來(lái)看，不同城市的限產(chǎn)力度會(huì)有較大區(qū)別，石家莊、唐山、安陽(yáng)、邯鄲四大點(diǎn)名的重點(diǎn)城市錯(cuò)峰限產(chǎn)將嚴(yán)格執(zhí)行 50%，而其他城市在面對(duì)不同空氣污染程度屆時(shí)限產(chǎn)力度將會(huì)有所差異，但總體而言，無(wú)論如何安排，從目前情況而言采暖季的限產(chǎn)對(duì)供給都將產(chǎn)生較大擾動(dòng)。我們測(cè)算，僅四個(gè)重點(diǎn)城市按照 50%進(jìn)行限產(chǎn)便影響鋼產(chǎn)量約 2500 萬(wàn)噸，平均每月 625 萬(wàn)噸，占比全國(guó)月度鋼產(chǎn)量 8.68%， 而若限產(chǎn)城市擴(kuò)大至“ 2+26”個(gè)城市則預(yù)計(jì)共影響產(chǎn)量約 3200 萬(wàn)噸，平均每月 800 萬(wàn)噸，占比全國(guó)每月鋼產(chǎn)量 11.1%， 因此即使按照最保守的測(cè)算， 預(yù)計(jì)采暖季限產(chǎn)也將壓縮 8%-9%的鋼鐵生產(chǎn)， 屆時(shí)聊城無(wú)縫鋼管供應(yīng)階段性的短缺極易造成鋼價(jià)短期的大幅波動(dòng)。