年初至今，鐵礦石普氏指數(shù)上漲了37%，港口PB粉上漲了39%，同期普鋼綜合指數(shù)僅上漲了 2.6%，上海地區(qū)螺紋鋼價(jià)格卻下降了1.3%，噸鋼利潤(rùn)受到大幅擠壓，華東螺紋鋼廠高爐即期利潤(rùn)虧損。筆者比較了過去5次螺紋高爐即期利潤(rùn)降至虧損后的修復(fù)路徑，3次以成材和原料整體下跌但原料跌幅更大來修復(fù)利潤(rùn)，2次以成材和原料整體上漲但成材漲幅更大來修復(fù)利潤(rùn)。2次上漲修復(fù)利潤(rùn)均出現(xiàn)在2016年上半年，主要因國(guó)家出臺(tái)供給側(cè)改革政策以及鋼廠長(zhǎng)期虧損使得聊城無縫鋼管產(chǎn)能、產(chǎn)量較難釋放，同時(shí)信貸大幅寬松，地產(chǎn)調(diào)控政策松綁消費(fèi)釋放，聊城無縫鋼管漲幅高于原料漲幅，鋼廠利潤(rùn)修復(fù)。今年低利潤(rùn)低基差的局面較2016年相似，但不同的是今年有大量粗鋼置換產(chǎn)能投產(chǎn)并且螺紋庫(kù)存高企，若鋼材和原料整體上漲，鐵礦漲幅必高于螺紋，鋼廠利潤(rùn)較難修復(fù)。所以鋼廠高爐即期利潤(rùn)虧損最終將以成材和原料整體下跌但原料跌幅更大修復(fù)利潤(rùn)。即將迎來傳統(tǒng)鋼材消費(fèi)旺季金九銀十，據(jù)統(tǒng)計(jì)9月全國(guó)主流貿(mào)易商建材成交均值較8月高9.73%，電爐利潤(rùn)和高爐即期利潤(rùn)虧損，產(chǎn)能利用率下降，產(chǎn)量收縮，螺紋庫(kù)存有望重新回落。黑色整體將階段性偏強(qiáng)運(yùn)行，最后再整體下跌但原料跌幅更大來修復(fù)鋼廠利潤(rùn)。若消費(fèi)旺季預(yù)期被證偽，庫(kù)存繼續(xù)累積，則黑色整體將下降，且原料（現(xiàn)貨）跌幅將更大，鋼廠利潤(rùn)得到修復(fù)，考慮鐵礦2101貼水較大，跌幅將小于現(xiàn)貨。